更多精彩 >

王忠民:2019年股權投資的風口與敞口

2019-12-31 10:18:50   來源:投資家網  作者:龔良紅 

摘要:在上午的主會場中,全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民發表了題為“2019股權投資的風口與敞口”的精彩演講,他表示:“把風口以敞口的形勢進行雙向緯度分析,才是我們做好2020年股權投資具體的邏輯和方法?!?/p>

來源 l 投資家(ID:touzijias)

口述 l 王忠民

整理 l 龔良紅

2019年12月20日-21日,由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦,財經銳眼、有時間協辦,國合·耶魯全球領導力培養計劃提供學術支持,官方指定圖片直播平臺v photo提供視頻直播的“投資家網2019中國股權投資年度峰會暨頒獎盛典”在北京金隅喜來登酒店隆重召開。

本次峰會以“聚勢待發”為主題,深度剖析股權投資全新業態,并廣邀200+政府代表、300+投資同行、100+上市公司、50+引導基金/母基金代表以及1000余位投資精英齊聚一堂,圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討。

在上午的主會場中,全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民發表了題為“2019股權投資的風口與敞口”的精彩演講,他表示:“把風口以敞口的形勢進行雙向緯度分析,才是我們做好2020年股權投資具體的邏輯和方法?!?/span>

以下,為王忠民在會上的演講實錄,經投資家網整理:

我從融資、投資和退出三個環節看2019的風口和敞口特點。

融資:美元和國有資本融資端口向好

從融資端口看,2019一定會是市場化基金融資的難題,特別是市場化母基金的融資難題,因為資管新規之后,基于銀行理財系統中流向VC和私募股權端口場景中的敞口,突然之間容縮了,不僅容縮了,信貸端口也出現了放松,但是在私募股權和VC領域中,到現在為止不見真正落地聲音,原來流量中沒有多少能夠恢復回來,所以是斷崖式下跌。

我們發現兩個融資端口挺好。第一,美元的融資端口,美元在全球升息歷史長河之中又不升反降了,全球貨幣寬松在總量中更多流向股權端口投資,在全球范圍內形成搶奪投資對象鏈條。

第二是國有資本,無論從大型央企、國有,還是各部委專業垂直領域方向,不管財政部、發改委還是其他部委,都會通過母基金,或者直接做母基金GP把國有資本流向基金領域的架構,形成誰從這個領域拿錢相對寬松、相對容易,還保險地方政府,地方政府用信貸杠桿和其他方式拿錢全部飽和的時候,今天它用PPP方式吸引其他資本來,所以它說我要成立1000億、500億基金,這個基金中只出其中一部分,但是GP必須從市場中匹配性融來多少錢,所以市場表現以國有背景LP和國有背景母基金特點。

基于美元風口敞口,主要是全球貨幣利率和全球投資敞口特征,在國內是資金來源行政性和匹配性兩個風格帶來的特征。

投資:外資進場有三種邏輯

從投資管理角度說,我們會發現最近的一個現象,二級市場中,大量外資購買中國股票,外資真正進入中國可以控股公司這一部分,還只是在理財端口和投資基金,其他一些只是作為中國金融市場持牌機構的紅利,而沒有大量代入陷阱。

進入中國市場錢從哪兒來呢?我們突然發現不是進入產品、進入機構、進入控股機構來的錢,而是從香港流入,這期間典型表現是另一個流量數據是額度已經放開,但通過兩個渠道進來的外幣數量并不多。

為什么大量錢通過香港購買大陸債券和證券、股票呢?因為他們對資本市場管理制度體系和有效資本市場管理工具豐富度解決幾大問題,才讓資金以香港為平臺進入了大陸。如果錢,包括自己的錢,變成了美元性質,可以在香港購買大陸證券的時候,它會有三個典型邏輯。

第一,進出自由,可以變向任何錢,自己手里錢變成其他貨幣投資選擇,自由度小多了,至少交易成本比它高。

第二,如果以香港注冊公司購買,正好這幾年已經把香港貨幣和大陸金融市場打通,現在還要跟倫敦通,通的邏輯是香港外幣形式購買中國大陸所有債券和股票,你在香港注冊公司,公司所得稅、個人所得稅、金融從業人員所得稅比大陸低多了,即使今天給你稅優也高好多。

第三,敞口中最大有效風險。在香港市場中,你可以規避多種金融市場帶來的風險,規避風險對沖工具和對沖市場交易量,足以把任何能夠事先識別和辨識的風險對沖出去,你只用把握機會把風險對沖就能夠成,既能對沖風險,基礎貨幣流動性充分,還可以低稅收。

所以今天為什么中國人不買自己股票,結果人家買呢?是因為它用這種方式和方法滿足,反觀自己市場,我們用稅優邏輯和各方面邏輯支持雙方,但真正在基金領域需要是一個東西,如果你融來資本,資本投資以基金方式投在當中,無論從增值稅角度,還是以產品端口、以單一基金端口、基金往復多次可以延稅永遠不退出生產領域稅優的時候,才可以讓全社會資本在投資領域中真正投資到有效地方,而且滾動去做,而今天只是入口一次稅優,吸引進去以后并不能持續以基金方式稅優,這是今天從管理投資角度中,比較而言所觸敞口大小和敞口風險大小典型差別。

退出:抓住必然機會要在敞口中選擇

從退出角度看,阿里今年在香港上市,達到了43000億市場估值,問題是阿里上市是十多年前用美元投資,可以在那兒上市,今年中國開創了科創板,有大量獨角獸公司在這兒,這些上市獨角獸公司在科創板是基于8年、5年前投資東西,如果10多年前投資是美元基金的時候,那一定是他們退出市場。香港市場已經連續兩年紐論港、IPO全球市場規模第一,說明當時美元投資今天退出市場依然依靠境外退出發揮著重大投資閉環作用。

科創板上市公司5—8年是中國內部獨角獸,我們相信近幾年投資全球獨角獸一半在中國,中國一半獨角獸在北京,如果過去5—8年投資,現在上市這些還沒到中國獨角獸,最多只是早期一部分。

如果你今天融來錢,你期望未來退出和風口是什么樣的,如果期望在科創板退出,科創板風格初期估值、市場波動和未來退出,特別是在IPO場景中,你可預期、可預算,按照時間、企業經營、產品、市場中可匹配,還是你要到香港、美國或是其他全球市場可以預算、可以匹配,可以同步看到什么時候需要資金,需要一級市場多級估值,還是二級市場公共估值,那時候跟目標、進程、節奏是相匹配的。

我們才發現退出市場是有場景的,而且場景還越來越豐富,但是敞口的不確定性、時間不確定性、規模不確定性,點對點不確定性太強了,這種不確定性可能帶來偶然機會,但未必是你的機會,這時候你發現抓必然機會要在那個敞口中去選擇。

如果我們把風口看成敞口,正面適應未來風會增大,敞開負面風險是未來風會減小,所以2019這三個風口的比較主要是比較敞口向上的推動力越強,還是向下的收縮力風險性越強,把風口以敞口的形式進行雙向維度分析,才是我們做好2020股權投資具體邏輯和方法。

謝謝各位!


猜你喜歡
原創

AI技術的研究要和產業相結合,最重要的是場景落地

投資人專訪投資家峰會

國科嘉和執行董事丁潤強、源星資本管理合伙人于立峰、昆仲資本合伙人張彤、創世伙伴資本合伙人梁宇、線性資...

2019-12-28

原創

吳敏文:把握權益類資產投資的新機會

投資人專訪投資家峰會

在上午主會場中,盛世景資產管理集團董事長吳敏文發表了題為“權益資產投資的機會與策略”的精彩演講,他表...

2019-12-28

原創

鐘蓉薩:缺少長錢是股權和創投基金質量不高的重要原因

投資人專訪投資家峰會

中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩在演講中表示,“在中國缺少真正的長錢是私募股權和創投基金質量不高、...

2019-12-27

原創

浪潮之下,先進制造業正蘊含蓬勃機會,蓄勢待發

投資人專訪投資家峰會

在下午分會場三中,松禾資本合伙人袁宏偉、海通開元董事長張向陽、同創偉業董事總經理關博、創東方投資合伙...

2019-12-27

原創

姚勁波熱衷深度閱讀,目標在下沉市場再造一個“58同城”

姚勁波

近日,58同城CEO姚勁波作客騰訊大學《CEO來了》,分享了做企業和過生活的心得感悟。

2019-09-10

原創

500強巨頭風光的背后:300億債務壓頂,利潤暴跌80%!

怡亞通

在中國企業家協會最新發布的“2019中國企業500強”名單上,怡亞通(002183.SZ)以700....

2019-09-10

原創

暴跌700億、屢曝欠薪,圓通又出事了!

圓通快遞

據《南國早報》報道,9月7日,圓通廣西南寧東葛分部多名員工反映,工資被多次拖欠、當月工資3個月后才能...

2019-09-10

原創

58同城超職季引發求職熱潮,9月前三個工作日簡歷投遞量比增34%

58同城

從8月8日至9月30日,58同城招聘聯合順豐速運、李寧、京東、麥當勞等超級雇主,推出2019年超職季...

2019-09-10

中投匯昌:上半年中國經濟“成績單”揭曉,這五大指標值得關注!

中投匯昌

中國上半年經濟成績單出爐!昨日,國家統計局發布上半年國內生產總值(GDP)、就業、消費、工業增長值等...

2019-09-10

原創

AI冒充老板騙走173萬!偽裝成你只需5秒

人工智能

據《華爾街日報》報道,有 犯罪分子通過商業化的人工智能語音生成軟件,成功模仿冒充一家英國能源公司的德...

2019-09-09

原創

分析師又發話了:3500點,指日可待!

伊利股份

周五盤后宣布全面降準,大概釋放9000億資金。

2019-09-09

原創

崔蘭蘭:科創板是一個非常好的退出渠道

崔蘭蘭

在偉大的科技強國夢引領下,中國資本市場也在不斷完善,以今年科創板的開市為起點,中國資本市場進入新時代...

2019-08-20

原創

崔蘭蘭:中國科技股將創造新的造富神話

崔蘭蘭

在偉大的科技強國夢引領下,中國資本市場也在不斷完善,以今年科創板的開市為起點,中國資本市場進入新時代...

2019-08-20

原創

崔蘭蘭:未來十年,股權投資將有一波大行情

崔蘭蘭

在偉大的科技強國夢引領下,中國資本市場也在不斷完善,以今年科創板的開市為起點,中國資本市場進入新時代...

2019-08-20

投資家網(www.1679345.live)實時提供專業的創業、投資資訊和深度分析。長按右側二維碼添加"投資哥"可與小編深入交流,并可加入微信群參與官方活動,趕快行動吧。

吳世春:中小企業日子不好過,要自救

丘吉爾說過一句話,不要浪費一場好危機。也許這個危機是你脫穎而出、跑贏市場的一個轉機。所以,創業者要把...

鐘蓉薩:缺少長錢是股權和創投基金質量不高的重要原因

中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩在演講中表示,“在中國缺少真正的長錢是私募股權和創投基金質量不高、...

浪潮之下,先進制造業正蘊含蓬勃機會,蓄勢待發

在下午分會場三中,松禾資本合伙人袁宏偉、海通開元董事長張向陽、同創偉業董事總經理關博、創東方投資合伙...

正商參閱、投資家網創始人蔣東文:專注內容+IP,深挖用戶價值

財經內容從業者需要在內容方面專注自己熟悉的領域,同時深挖用戶的價值。

傅盛對話趙何娟:2020是AI產品化一年,服務機器人出貨量將大增

12月6日-8日,以“分野與共識”為主題的2019T-EDGE全球創新大會在北京舉行,大會由鈦媒體和...

2020新榜大會:科技賦能,內容如何破界?

2020新榜大會:科技賦能,內容如何破界?

2020年1月6日至7日,新媒體屆“奧斯卡”——2020新榜大會在北京望京凱悅酒店如約而至。本次大會...

巔峰對決圓滿落幕,2019北航全球創新創業大賽鳴金收兵

巔峰對決圓滿落幕,2019北航全球創新創業大賽鳴金收兵

12月22日,第三屆北航全球創新創業大賽總決賽在京舉行。來自各地政府機構、在京高校、頂級投資機構、雙...

財經中國2020V峰會聚焦創新,專家、企業共話變革新機遇

財經中國2020V峰會聚焦創新,專家、企業共話變革新機遇

12月19日,由中新經緯主辦的“財經中國2020V峰會”在北京舉行。本次會議以“創新的力量”為主題,...

大通彩票是黑平台